La victoria de Manuel Adorni y La Libertad Avanza (LLA) en la elección porteña suscitó un cambio inmediato en las mesas de dinero. Ahora con la expectativa de un horizonte con superávit fiscal y recorte del gasto en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires -objetivos alineados con la estrategia nacional- los inversores perciben un paso adicional hacia la baja del riesgo país, que el Gobierno aspira a llevar a la zona de 400 puntos básicos para acceder a financiamiento externo a una tasa cercana al 9%.
No obstante, el dato de la inflación núcleo divulgado la semana pasada confirmó la inercia de precios: desaceleró, pero sigue por encima del 2% mensual. “No vemos un IPC por debajo de esa barrera en el corto plazo”, subraya un portfolio manager en declaraciones a Ámbito. Bajo ese supuesto, las recomendaciones de corto plazo se inclinan por los bonos ajustables por CER (inflación).
Y es que los inversores enfrentan ahora dos focos de inquietud a futuro:
- Primero, la incertidumbre sobre la continuidad del proyecto libertario: las elecciones de octubre serán decisivas para saber si LLA afianza su influencia nacional y consolida el programa de ordenamiento estructural y macroeconómico.
- Segundo, el frente cambiario: la escasa acumulación de reservas del BCRA, combinada con una estrategia antiinflacionaria que fortalece en exceso al peso, obliga a cubrir un déficit externo creciente con mayor endeudamiento –ya sea vía «carry trade», emisiones de obligaciones negociables u otras fuentes-, lo que añade fragilidad financiera al panorama local.
Para el J.P. Morgan -en su último informe sobre la Argentina- la estrategia de LLA de presentar la elección como un plebiscito sobre la gestión de Milei «fue exitosa«, ya que duplicó los votos del PRO en un contexto de baja participación (53%). El kirchnerismo obtuvo menos apoyo del esperado, según encuestas y elecciones previas. «Estos resultados muestran que LLA consolida su base en ciudades clave y polariza contra el kirchnerismo a nivel nacional, marginando a otros partidos como el PRO y la UCR. Debido a esta polarización, se plantea la posibilidad de un pacto entre LLA y el PRO en la provincia de Buenos Aires, tradicionalmente kirchnerista», escenario que el banco de inversión da como base de cara octubre.
«Un entendimiento ayudaría a mitigar una eventual volatilidad cambiaria en julio -cuando deben anunciarse las alianzas- y aumentaría las probabilidades de un resultado favorable al mercado en septiembre lo que potencialmente señalaría un desenlace positivo para las legislativas nacionales de octubre», concluye el documento con fecha del lunes y firmado por Diego W. Pereira.
La inversión en las poselecciones
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, desliza en diálogo con este medio que con la victoria de La Libertad Avanza en CABA se intensifica el modelo de superávit y recorte del gasto en Capital Federal en el futuro próximo. «Esto es positivo, ya que suma un paso más al objetivo nacional de estabilidad macroeconómica con reducción del riesgo país para lograr una tasa internacional del 9% cuando este índice esté en torno a los 400 pbs», dice.
Sin embargo, Lazzati sostiene que «costará bajar la inflación por debajo del 2%«, por ende en el corto plazo el estratega recomienda activos que ajustan por inflación para estrategias de corto plazo como el TZXO5 (5,90% TIR) a octubre 25 Y TX25 (7,97% TIR) a noviembre 25. Mientras que para mediano plazo, el analista pondera «los bonos duales que ofrecen cobertura contra inflación y/o en tasa TAMAR: TTM26, TTS26 y TTD26«.
En tanto, Pablo Repetto, head of Research en Aurum Valores, plantea que el triunfo libertario en la Ciudad de Buenos Aires fue leído como un gran triunfo favorable al Gobierno. En lo inmediato, estima una mayor demanda de bonos en dólares y de instrumentos en pesos. Esto se debe a que el mercado apuesta a que este resultado fortalecerá la ofensiva oficial contra la inflación –por varias vías- y, por lo tanto, aumenta el atractivo de la curva de pesos.
Repetto señala que, en este escenario, una cartera equilibrada en «hard dollar» debería combinar Bonos del Tesoro vinculados al real con vencimiento en 2027 y globales de largo plazo. Para la porción en pesos, recomienda priorizar los duales indexados por TAMAR en la parte larga de la curva, añadir letras cortas a tasa fija y mantener una posición intermedia en bonos ajustables por CER.
«La menor inflación, el triunfo oficialista y la flexibilización parcial del cepo fortalecen las expectativas y vuelven más atractivo el panorama para los activos locales«, agrega Isabel Botta, Product Manager en Balanz Capital: «La deuda soberana en dólares subió y el riesgo país se mantiene cerca de 650 puntos».
Botta comenta que el entorno internacional, «hoy más favorable para emergentes«, refuerza la idea de un camino de normalización que, con disciplina fiscal y estabilidad cambiaria, «podría habilitar en el mediano plazo el retorno a los mercados globales; no obstante, con la inflación aún en dos dígitos, emitir deuda externa es prematuro», comenta.
Botta comenta que desde la firma que representa se mantiene una visión favorable sobre la deuda soberana en dólares, con el Global 2041 (GD41) como pieza central por su buena combinación de «duration» y rendimiento. Para inversores que privilegian el cobro de cupones y esperan una compresión en la parte corta de la curva, la estratega recomienda el Global 2030 (GD30) y su par en esos, el AL30 resultan opciones atractivas, «siempre dentro del perfil de riesgo de cada cartera«. Respecto del Bopreal Serie C, desde Balanz se modera la recomendación, esto se debe a que el título ya absorbió gran parte de la compresión esperada y, aunque sirve para portafolios conservadores ante el put de 2026, «su recorrido potencial es más limitado».
Renta variable y Obligaciones Negociables
Un tipo de cambio estable y por debajo del promedio de la banda crea una ventana atractiva para construir una cartera de Cedears, que además de cubrir eventuales subas del dólar permite capturar valor en activos globales en un entorno externo algo más sereno, en particular si se confirma una distensión entre EEUU y China.
«Recomendamos apostar por Alphabet: sus últimos resultados financieros fueron robustos y, a diferencia de otras integrantes de las “Magnificent 7”, su acción todavía no ha absorbido todo su potencial alcista», sentencia Botta. Sucede que en un mercado cada vez más impulsado por la inteligencia artificial, disponer de la base de datos más extensa otorga una ventaja competitiva decisiva, motivo por el cual Google se vuelve casi imprescindible en cualquier cartera diversificada.
Por último, Botta subraya que las Obligaciones Negociables siguen ofreciendo una atractiva relación entre rendimiento y solidez crediticia para los inversores conservadores. En los plazos más cortos, las ON rinden cerca del 7% anual en dólares —superando cómodamente la inflación estadounidense—, mientras que en la parte larga de la curva las tasas superan el 8%, un nivel tentador para quienes estén dispuestos a asumir mayor duration. Entre los emisores más interesantes se mantienen YPF, Telecom, Pampa y PAE, que combinan calidad crediticia con oportunidades de diversificación.
Los riesgos que anticipa el mercado
Sin embargo, para Repetto persiste un factor de riesgo doméstico: la escasa acumulación de reservas del Banco Central. «La estrategia antiinflacionaria, basada en una apreciación real del peso, exige cubrir un déficit externo en expansión con más financiamiento en el mercado -«carry trade», emisiones de obligaciones negociables y otros pasivos-, lo que añade vulnerabilidad al esquema», comenta el experto.
Por su parte, Lazzati, sostiene que el mayor temor de los inversores al día de hoy «es la incertidumbre sobre la continuidad del modelo de gobierno del oficialismo«. Por ello, todas las miradas están puestas en las elecciones de octubre, que definirán si La Libertad Avanza logra expandir su influencia a nivel nacional y consolidar el rumbo de orden estructural y macroeconómico en todo el país.
Al respecto, el informe semanal de renta fija de Allaria señala que el principal desafío para lo que queda del año es lograr acceso al mercado voluntario de crédito para refinanciar la deuda, además de obtener un buen desempeño electoral en octubre. El broker destaca que, para ello, será fundamental observar una nueva reducción de la inflación -que impulsa los ingresos-, proceso que habitualmente está vinculado a la acumulación de reservas mediante compras en moneda libremente convertible (MLC).
A su vez, considera que las elecciones legislativas podrían dar una señal sobre la probabilidad de continuidad del actual Gobierno más allá de 2027 (aunque hay que tener en cuenta, que habitualmente las legislativas no dan indicio del resultado de las presidenciales dos años después, como le ocurrió a Cambiemos en 2017 y 2019). «De salir bien la elección legislativa, podría ser más fácil terminar de salir del cepo (que ya no sea obligatorio liquidar para los exportadores, y que las personas jurídicas puedan comprar dólares para ahorrar)», concluye el documento.
De esta manera, la victoria del oficialismo en CABA reavivó la expectativa de estabilidad macroeconómica y reducción del riesgo país, aunque persisten desafíos clave como la inflación abajo del 2%, la acumulación de reservas y la incertidumbre electoral de cara a octubre. Estos ejes marcarán la dinámica de las inversiones en el corto y mediano plazo.
